）创立于2000年，2020年12月正在上交所主板上市，总部位于天津市静海区大邱庄镇，已变成天津、河北唐山、河北邯郸、陕西韩城、江苏溧阳、辽宁葫芦岛、云南玉溪、安徽临泉八个坐蓐基地，同时正正在促进四川成都和河南许昌两个基地装备，旗下 11 家钢管坐蓐企业中有 6 家高新技能企业、共 300 余条坐蓐线。

　　友发集团是集直缝焊接圆管（含热浸镀锌）、直缝焊接方矩管（含热浸镀锌）、钢塑复合管、不锈钢管及管件、螺旋焊管（含承插及防腐加工）、热镀锌无缝管、石油管道、管件、保温管道、塑料管道及管件、盘扣脚手架、光伏支架及地桩等众种产物坐蓐出卖于一体的大型企业集团，具有“友发”和“正金元”两个品牌。

　　2025年上半年，友发集团的营收同比下跌了5.8%，这是其持续两年半呈现营收下跌了，固然每年的跌幅都不算大，但连续下来仍是跌去了近三成，筹备事态有点苛酷。

　　半年报没有发外营收的组成情状，咱们简便看一下其上年的情状就行了，“镀锌钢管”和“焊接钢管”是其占比近半和近四成的主旨交易，又有少量的其他交易；境外墟市的出卖占比很小，险些可能怠忽不计。

　　正在营收下跌的这两年半，友发集团并没有呈现亏折，这仍然比良众周围更大的同行要好得众了。筹备企业的伙伴是清楚的，正在拉长期的时刻，专家都意气风发；鄙人跌期，能应对自若的却少之又少。

　　友发集团的毛利率是极低的，稀少是营收创下峰值的2022年，仍然跌至仅为1.9%；迩来两年半的营收下跌，但毛利率却正在晋升，这就导致其出卖净利率和净资产收益率不降反升。这一行是极低毛利率的独特行业，玩的苛重是运营效劳，友发集团合座上运营得不错，不管是哪一年，都能发出“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）的绝招。

　　每年的主买卖务都是能盈余的，症结是友发集团把其时期用度限定得比拟低，哪怕这两年半的营收下跌，时期用度占营收比也上升了0.5个百分点，但通过毛利率的晋升，2025年的毛利率仍然追平了2021年了。

　　正在其他收益方面，每年都是净牺牲的形态，2021年和2022年苛重由于“资产减值牺牲”比拟大，终年的净牺牲也偏大。迩来两年半的情状明明好转，个人因为是“资产减值牺牲”有所消重，个人因为即是政府补助等拉长，根本填平了这些坑。

　　分季度来看，正在迩来十个季度中，唯有两个季度呈现过营收同比小幅拉长的形态，其他季度都正在同比下跌。因为拉长的两个季度正在2024腊尾和2025年头，离现正在较近，故揣测友发集团后续的营收恐怕会从单向下跌，改动为动摇中的迟钝下跌。

　　唯有一个季度呈现过小额亏折，其他季度都能盈余，看起来亏折和盈余的季度，净利润和营收比拟都比拟“可怜”，这是由于前面说过的，这是低毛利率，高运营效劳的独特行业，无须过度稀罕。

　　毛利率从2024年四时度起头，明明高于前期的程度，后续季度能否正在相对的高位安静下来还必要阅览，但动摇中向好的迹象仍是明明的。亏折的季度恰是主买卖务亏折导致的，其他各个季度的主买卖务盈余空间动摇偏大，稀少是2024年，但2023年和2025年上半年的显示相对滑腻，2025年上半年又有正在滑腻中有所拉长的迹象。

　　“筹备勾当的现金流量净额”固然动摇偏大，但依然保护了连续净流入的形态。正在2021年和2022年大额固定资产投资后，迩来两年半的投资周围仍然明明消重，实践上仍然低于当年的折旧周围了。迩来两年半也，也从以前的净融资形态，转为去杠杆，退缩以应对墟市调度的职责做得不错。

　　现金流方面并非没有题目，由于其2024年是通过大额增进供应链上的欠款来告终终年“筹备勾当的现金流量净额”显示较好的，固然2025年上半年还了些账，但云云的操作看起来仍是有点吓人的。

　　2024腊尾的“应付单子及应付账款”大幅拉长，个中苛重拉长的是“应付单子”，应付账款的拉长有限；应付单子中苛重是“银行承兑汇票”拉长的85亿元，“贸易承兑汇票”只拉长了1.5亿元。其钱银资金中受限的“银行承兑汇票保障金”高达99.8亿元，比年头拉长了76亿元，注解其银行承兑汇票的“敞口”并不大。

　　可能说，这只是结算格式变革了，供应商们收到更众的是银行承兑汇票，除了恐怕必要付出贴现的息金以外，实践上供应链上的欠款金额并没有太大的增进。但云云操作，可能赚取不低的财政收益，其2024年的息金收入就同比增进了6200万元。咱们不思评议这种做法的优劣，但实体企业迷上金融操作，通常都不是什么好事。

　　固然“应收单子及应收账款”被“应付单子及应付账款”压缩得看起来不要紧，实践上其拉长的趋向并不让人省心。要清楚这两年半的营收是下跌的，而客户端的欠款却正在拉长，这当然是比拟费事的事。

　　筹备性长远资产和固定资产的周围都有下跌的趋向，这即是前面说到的固定资产类投资低于折旧摊销的结果。旧的，乃至是折旧完的固定资产，都并不影响其寻常行使，友发集团的产能等并不会由于上面数据的变革就消重。

　　通过豪爽开具银行承兑汇票，友发集团正在2024腊尾避免了“缩外”（总资产消重），乃至还正在大幅扩外，但2025年上半腊尾仍是呈现了缩外。看起来资产欠债率比拟高，因为应付单子和对应的保障金的影响，其长远偿债才具实在并没有看起来那么差。短期偿债才具方面也是两全了财政危急与运营效劳的平均，否则连续众年的“葵花宝典”就发不出来了。

　　友发集团要算是一家不错的守旧行业上市公司，把这种极低毛利率的行业，也玩得比拟遛，正在营收下跌中也能博得不错的收益程度。但近年来连续下跌的营收，豪爽采用单子结算的形式，拉长的应收款，都是正在累积危急的，这全体都必要墟市尽速回暖来处置。