天康生物股份有限公司（股票简称：天康生物）创立于1993年，2006年12月正在深交所上市，是兵团邦有控股上市公司。是集动保、饲料、生猪养殖、农产物加工与商业以及金融办事为一体的邦度农业资产化龙头企业和邦度高新本领企业。

　　目前，天康生物具有60亿毫升/头份动物疫苗、300万吨饲料、300万吨农产物（玉米、棉卵白）的年出产、收贮、加工才能，以及300万头生猪养殖周围。

　　2024年，天康生物的营收同比下跌近一成，这是近七年来的初度下跌，2025年一季度仍然下手反弹，能不行克复增加，咱们后面再看。

　　天康生物的营收重要由“两大”和“三小”，共五项营业组成，“生猪养殖资产链”和“饲料”是占比超三成的两大主旨营业，“玉米”、“卵白油脂加工”和“兽药”三项，是均匀占比一成把握的紧要营业。2024年“生猪养殖资产链”的收入增加一成众，超越“饲料”成为第一大营业；但“饲料”等三项营业都不才跌，集体营收就只可下跌了。

　　“饲料”营业的销量增加，但收入却降低17.2%，均匀售价是有彰着降低的；其他列出了销量的各大产物，众少都存正在均匀售价降低的题目。咱们后面能看到，这些产物并非毛利率都不才跌，原由只可是原资料的价钱也不才跌，以至下跌的幅度还要大极少。

　　营收下跌，并不影响天康生物2024年告捷扭亏，固然节余额度和2020年比拟还差得很远，但仍然是近来四年中最好的展现了。良众同行近来四年的营收是“俯卧撑”式展现，天康生物的营收固然不是云云，但净利润仍旧做起了“俯卧撑”。

　　分季度来看，营收同比下跌的只要2024年的四个季度，正在这之前和之后的季度都是增加形态。咱们能够看到，2025年一季度的同比增加后的营收周围比2023年一季度仍旧要高上不少的。固然姑且不行以此认定2025年就能收复2024年的营收下跌，但仅从一季度看，事势还不错。

　　况且又有净利润上大幅增加的不同。让人难以遐思的是，营收下跌的2024年一季度就告捷扭亏，仍然保持了五个季度，固然节余秤谌正在2024年三季度就抵达了峰值，但正在四时度的摇动后，2025年一季度的展现还不错。

　　毛利率正在2023年跌至2.9%，这是导致当年亏本的重要原由，2024年大幅反弹至12.1%，是近来四年中最高的，当年的净利润也是近来四年中最高的，这和大大都同行的展现差不众。前三年的出卖净利润和净资产收益率展现都欠好，2024年和2025年一季度的展现还不错。这才是天康生物等公司的线年那么高的净利润和“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招，只是一个不测。

　　各大营业的毛利率不同极大，“生猪养殖资产链”和“饲料”这两大主旨营业的毛利率都正在增加。“饲料”营业的增加幅度较小，比同行展现要好极少；起到主旨影响感化的是“生猪养殖资产链”营业，其不但告捷逆转，并且正在收入周围和毛利率上都超越了“饲料”营业。

　　其他三项营业中两项的展现都不太好，只要“兽药”营业的毛利率极高，可别小看这项占比不到6%的营业，其孝敬了切近三成的毛利。

　　从主开业务节余空间看，2024年是近来四年中展现最好的，最差确当然是2023年。假设说这是“俯卧撑”的话，手脚幅度加大的趋向仍旧彰着的。2025年一季度的展现略差于2024年，展现依旧不错，有走出“俯卧撑”的迹象。

　　主开业务节余空间摇动的重要影响要素是毛利率，功夫用度稳中有跌，正在用度经管方面的恶果仍旧不错的，应当和这三年的产能增加不是太大脱不了关系。

　　正在其他收益方面，2023年的耗损是比力惨重的，是当年亏本较大的紧要影响要素之一，导致这一征象的重要原由是“资产减值耗损”紧张。2024年的情状彰着好转，固然“信用减值耗损”仍旧比力紧张，但集体上的净耗损只要2023年的零头不到。

　　2023年只要一季度的主开业务是节余形态，2024年此后，仍然相联五个季度是节余形态。这五个季度的毛利率秤谌比力不乱，固然也是2024年三季度的秤谌最高，但后续两个季度的两只比下滑幅度较小，起码比良众同行显得安稳。照云云看的线年整年的事迹概略率不会太差。

　　近来四年的事迹展现固然不太不乱，但都有金额不低的“筹划举止的现金流量净额”，2025年一季度也是云云。固定资产投资的周围，正在以2021年为核心的前后两年，共五年时候都比力大，累计进入了近65亿元。这些进入当然是有用果的，否则这五年增加好几倍的营收，就没有产能基本了。至于说这几年的净利润摇动较大，这是全行业都云云，天康生物并不比同行们差众少。

　　“筹划举止的现金流量净额”展现较好的重要原由，除了折旧接收资金和财政用度正在筹资举止中反响以外，2021年和2023年的存货和应收项目都正在接收资金也有庞大影响。从2021年此后，存货和应收应付项目对“筹划举止的现金流量净额”影响从以前的秩序性造成了随机性，重要和营收增加变慢或下跌相闭。

　　固定资产的周围正在2023岁终抵达峰值后，2024岁终和2025年一季度仍然下手下滑了。不管是主动仍旧被动，天康生物仍然下手选取以稳为主的战略来应对行业的安排，先消化前几年累计进入65亿元酿成的产能后再说。

　　天康生物的是非期偿债才能都是较强的，就算存货的周围偏大，导致其“速动比率”略低，但比大大都同行高的可不是一星半点。总资产周围正在2022岁终抵达峰值，“缩外”（总资产降低）后，又下手徐徐增加。

　　存货的周围也是正在2022岁终抵达峰值，2023岁终大幅降低，2024岁终和2025年一季度末的增加都不大。存货占活动资产比降低至50%以内，2023年此后的周转效果也彰着比前些年高，但也有徐徐下滑的趋向。

　　天康生物的有息欠债周围也是正在2022岁终抵达峰值，2023岁终降低后，近来两个期末略有增加。有息欠债占总欠债超七成，周围仍旧偏大。但是，相关于其活动资产的质料来说，债务方面的题目并不算大，起码比大大都同行强得众。假设后续不再大周围上项目，这方面是出不了大题目的。

　　天康生物2024年和2025年一季度展现不错，重要得益于其“生猪养殖资产链”营业量价齐升，其“饲料”营业的竞赛力也不错，又有节余才能很强的“兽药”营业，集体上好手业中算是竞赛力较强的企业了。